3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2019〕138号），19年新能源汽车补贴标准将于19年6月26日起实施，3月26日至6月25日为过渡期，燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策将另行公布。过渡期间，符合18年技术要求，符合\/不符合19年要求的汽车分别按18年补贴标准的0.6倍\/0.1倍补贴，燃料电池汽车按0.8倍进行补贴。 考虑到规模效益、成本下降等，新规继续降低了补贴力度：1）如250km续航以上纯电乘用车补贴下滑约50-60%，插电乘用车单车补贴由2.2万下滑至1万，不同车长新能源客车（燃料客车、新能源公交车外）单车补贴上限下滑约50-55%等；2）补贴调整系数均有不同程度下调；3）取消地方购置补贴；4）非私人购买或用于营运的新能源乘用车补贴金额为相应标准的70%。18、19年补贴标准要求纯电动乘用车度电补贴不超过1200、550元\/kWh，对大部分车企而言度电补贴或首次低于电池成本，这将进一步倒逼车企放弃谋补心态，专注于产品力提升后带来的盈利能力提升。 我国新能源汽车仍是一个新兴产业，多措并举以实现不同补贴阶段的平稳过渡，防止市场大起大落产业的平稳发展：1）扶优扶强，但适当提升技术指标门槛：根据我们对国补目录的整理，10-13批目录的134款纯电乘用车中，仅有1款续航在250km以下，电池能量密度不满足125Wh\/kg门槛的仅有6款，耗电量优于门槛幅度10%以下而无法拿到补贴的仅有16款，新规重点支持优质产品，是在大部分新车型达到技术门槛的条件下；2）设置过渡期，给予车企进行产品切换的时间；3）完善清算制度，减缓车企现金流问题：对有运营里程要求的车辆，完成销售上牌后即预拨部分资金。 另外，推背图全集着眼于产业的体系能力建设及高质量发展，新规着重强调了产品安全性问题及地方对充电基础设施建设和配套运营服务等的支持。 新能源汽车补贴将逐步退出，长远来看双积分政策及使用环节的支持将逐步接力购置端补贴，持续推动新能源汽车产业的平稳健康发展。新能源汽车投资视野上，销量变动和补贴下滑对公司盈利的影响均值得关注，投资者应更加重视公司的核心竞争力和市场化驱动力，我们认为，传统车和新能源车都具有较强研发和上下游整合能力的公司更加容易在竞争中胜出。我们推荐上汽集团、华域汽车、广汽集团（A\/H）。 |