根据央视财经频道统计数据显示，2016年上半年，食品饮料行业涨幅在申万所有一级子行业中排名第一，领先同期大盘17个百分点。其中白酒板块表现最为出色，以跑赢大盘37个百分点一骑绝尘。此外肉制品、乳制品和葡萄酒板块涨幅也都超越大盘10个点以上。有投资者表示，原来“吃饭”行情就是“喝酒吃肉”。另外，近期部分商品提价公告频繁发布，涪陵榨菜、恒顺醋业、安琪酵母等公司股价在一个月内均有20%左右上涨。贵州茅台更是在提价预期推动下，创出了历史新高。就食品饮料行业的表现和未来走势，央视财经频道7月20早间的《交易时间》栏目，请到了天风证券食品饮料行业首席分析师刘鹏，详解食品饮料行业的投资机会。
主持人:今天来到我们演播室的嘉宾是天风证券食品饮料行业首席分析师刘鹏，欢迎刘鹏。刘总，刚才短片中可以看到，从今年5月份开始，食品饮料行业就开始了一轮大幅的超越大盘指数的上涨，其中白酒龙头——最富盛名的茅台创出历史新高。从去年6月股市波动之后，率先走出阴霾的就是白酒行业。您觉得白酒行业上涨究竟是什么样的基础和逻辑？ 刘鹏：我们觉得白酒行业超出预期的上涨有两个原因：第一，我们看到在整个风险偏好下降的过程中，白酒的基本面复苏的比较好。以茅台为首的名酒补库存，进行了上涨提价的预期，还伴有相对档次低的白酒的提价预期。市场对这个逻辑比较认可。第二，在与其他消费品板块的比较过程中，白酒的估值比较低，前期涨幅不大。在今年整体市场对蓝筹的青睐，对壳和成长的偏好比较低的情况下，白酒的提价效应非常明显，对价格的高度敏感导致了这个股价的大幅上涨。 刘鹏：我觉得这一波从公司、行业属性都不是强周期。这次说白了是之前跌太多，有个复苏的因素。 在这个复苏过程中，茅台在中间起了非常重要的一个效果。从市场上来看，茅台的表现非常出色，超出了市场的一致预测。它这种市场份额的替代能力、更大的提价空间，包括它做了很多定制酒，使茅台的逻辑越来越像一个消费品。同时它又是龙头，带领其他的五粮液、泸州老窖这些公司实现了一个复苏。 我们觉得茅台对于其他品种酒的替代趋势和方向是非常确定的。我们前段时间进行了消费者研究，大量年轻人包括受互联网思维影响的一些人对于这种老的八大名酒的理解、认识是有限的。他们的入门就是茅台或者五粮液，在这个过程中，实际上作为一个价格长期没涨，但是品牌力越来越强的公司来说，它会得到很多新的份额。我觉得未来三年就是茅台对下一个十年高速增长的准备期。也许再过十年，它的市场占有率，在高档酒里面可以占到25%-30%，那时候就是万亿市值的公司了。 刘鹏:我觉得从风险来讲公司基本面没有太大问题，现在估值是二十倍出头，站在消费品角度这是合理，甚至偏低的。但是今年它绝对涨幅比较大，近期会有回调，我们认为这是正常的。但是经过这一段时间，行情的分化以后。到三季度末，四季度，它的价格因素，它的批发价、出厂价上调预期更加充分之后，股价也会回到一个正常的轨道上。 刘鹏:我觉得是这样的，白酒除了茅台以外还有一些有优势的公司，在这个低端酒平台化方面会有比较大的发展。比如像顺鑫农业，牛栏山二锅头我觉得是不错的；包括洋河股份，它在平台化方面做了很多努力，它有多个品牌。这些公司会有更好的表现，因为他们前期是相对滞涨的。 同时下半年白酒行业要关注国企改革和外延并购，我们觉得行情会有所延续，但是逻辑有所变化，要有增量。上半年主要是价格和基本面的复苏，下半年重点关注改革和外延。 刘鹏:我觉得从提价的角度来说，这两年基本来说食品行业提价较少。同时国家在这几年供给侧改革过程中，食品行业也受了一定影响。有一些可能不够好的产能，也被出清了，为提价提供了基础。对于一些品牌产品的提价加供给侧改革的，一些新的供给变化导致有明显趋势性变化的产品提价，我觉得在未来三年内都会发挥作用。国内品牌品的价格还是偏低的。同时有一些糖、盐等小品种原料价格也偏低，所以也在涨。今年这两个逻辑的共振，带来了一波以价格为因素带来的改善，包括转型、收购这样的机会非常多。 刘鹏:我们喜欢研究消费者的行为和心理，这是决定一个食品公司或者产业是否能走下去的最重要的关键因素。原来是渠道主导，现在消费者选择的能力以及成本降低了很多以后，渠道作用已经有限了。他到底要选什么，他们偏爱什么，这对产品能不能卖起量，能不能提价是有很大影响的。 刘鹏:90后或者00后的特点就是非常有个性，非常喜欢体验一些东西，包括他们有展示自我的内心需求。所以产品的差异化、包括产品的情景营销、包括社交属性入口化这种特性是非常能满足他们的。很多企业做了尝试，比如RIO鸡尾酒，做了尝试并取得了效果。但是问题是这些人的变化是非常快的，所以如何建立一个好的机制去不断抓住他们是最关键的点。 刘鹏:食品饮料行业涉及的比较多，酒水这边有白酒、啤酒、红酒和黄酒。然后食品，像肉制品、乳制品然后包括调味品，还有健康食品以及食品添加剂。应该是有至少十种以上的子行业。这里面我们觉得比较好的话，还是之前的观点，就是白酒、调味品和健康食品这三个。主要是因为都是具有非常高的消费壁垒，壁垒在于第一方面是可以提价，第二方面能够放量。 刘鹏:调味品行业其实是一个隐形冠军。它的提价能力一点不比白酒差。举个例子，4块钱的醋，提百分之十就是提了四毛钱，对消费者一点都不明显，但是这对企业利润来说可能就是增加了很多。第二个，从调味品的行业格局来看，外资竞争压力很小，公司自身的体量也比较小，所以这样的行业是容易出现好的优质投资标的。它可以通过收购或者国企改革或者新产品，能够快速的把自己做大。所以弹性也比较大。 刘鹏:这个就是所谓的消费者的习惯性，他对于这个产品的黏度建立起来之后，他是非常非常的信任这个产品的，比如说老干妈、或者说恒顺这些，这是成百上千年形成的一个消费心智。因为使用调味品的人是对味道负责的，他不能允许自己做出来东西味道有问题，所以不会轻易的去调换，所以这是它的一个黏度。另外一方面这些老的公司或者是品牌公司，他们也在做很多产品创新。这个行业的特点就是你一个产品做不了很大。比如说你做一个产品达到十个亿或者十五个亿，就很厉害了。但是它可以做多个产品并且渠道是充分共享的，所以对于消费者差异化的满足能力是很强的。所以从这点上来说我们觉得调味品是非常有优势的。而且未来几年应该说有大量的没上市的行业公司可能也会进一步的上市，也可能通过一些收购或者资本运作的形式，主要提升这个上市公司的弹性。所以从投资来说这也是一个非常好的品类。 主持人：实际上调味品行业上市公司挺多的，但是投资者看的时候，有时候看的不是特别明晰。因为它不是特别风口浪尖上的这样的一个细分子行业，所以可能很多人会忽略掉它。那您觉得投资这个要注意什么问题？现在估值高不高？ 刘鹏:我觉得从估值来说，现在调味品的市值已经回到了2013年的水平，估值也是在一个历史最低的区间运行。不管从市盈率还是市销率角度来看，应该说都是比较便宜的。另外刚才提到的下半年国企改革，包括外延并购。这些对于十个亿或者二十个亿的调味品公司来说弹性是非常大的。像白酒啊，包括像乳制品的话它的收入都比较大，所以如果收购的话，弹性是比较小的。 刘鹏:饮料行业我们也研究了很长时间。对这个行业的理解我觉得它是最能够代表消费品发展精髓的一个行业。这几年来看，饮料里面最大的机会应该来自于口味的细分。不管是莫斯利安还是RIO鸡尾酒，在这个过程中实际上就是说饮料的发展的背后代表的是消费者一个趋势的变化。差异化带来非常大的自我满足的一种需求。第二个就是产品的毛利率要很高，因为现在渠道是受到挤压的。如果没有很高的毛利率，产品很难卖到一线市场去。第三个是一个功能化的概念。因为原来大家觉得饮料只是一个解渴的需要，但是现在来看大家希望有各种各样的功能的满足。比如补充维生素，补充抗疲劳成分。所以应该说未来这个行业本身整体增长不会很快，大概每年百分五到十，但是有很多细分品种会出现百分之三十或者四十的大幅增长。我觉得可以多关注小公司，弹性会比较大。 ：我们也非常关注健康食品这个版块，并且是先于全行业提出了这个概念。我们做了深入的公司研究，从这几年来看，新的消费人群除了关注产品的口味和差异化之外，更关注健康，通过在跟自己有关的健康领域找到一些自己偏好的东西，同时把它作为一个自己的品牌。这些人他们对于原来70或80年代的品牌可能并没有多少感觉，更希望找到属于自己的东西。“健康”在这里面是一个重要的加分项。我觉得本土的一些产品是非常值得关注的。中国有一句古话叫“药食同源”，代表了健康食品的核心精髓，通过食品的方式，把一些和中药、保健相关的概念移植到快消品中，实现一个放量的过程，这种东西毛利很高，很赚钱，其实企业也在做这件事。可能需要一些能力和经验上的积累，才能做的比较好。 ：我觉得今年下半年机会比较大的，除了我们一直看好的白酒行业之外，调味品和健康食品这两个板块可能会给大家带来很多收获。第一是因为估值比较低，很多公司在20倍的估值。第二从增长预期来说，虽然增长的预期比较低，但实际上它可以实现每年25%甚至30%的增长。第三是国企改革和收购，也会集中体现在这些公司上面。这三个逻辑叠加起来，所以下半年乃至明年，这些板块可能会给大家带来不错的收益。 ：和白酒比，食品安全问题是食品行业的一个劣势，关系到老百姓吃饭的问题。这些年国家对这块采用了非常严格的限制，因此食品行业上市比较慢，比较困难。我们认为这个问题已经在比较好的解决过程中，包括上市公司本身的要求也比较高，毕竟品牌和产品不是用来开玩笑的。 推荐： |
